Lyft领军独角兽挂牌大潮,网络泡沫粉碎后20年

时间:2019-12-10 20:43来源:best365娱乐官方登录
编者注:本文作者JamesMcVeigh是投资搜索和发现平台Cyndx的创始人兼首席执行官。他在所罗门兄弟、帝杰、瑞士信贷以及美国银行美林都有超过20年的投资银行业务经验。 文 | 唐煜 荆文静

编者注:本文作者James McVeigh是投资搜索和发现平台Cyndx的创始人兼首席执行官。他在所罗门兄弟、帝杰、瑞士信贷以及美国银行美林都有超过20年的投资银行业务经验。

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文 | 唐煜 荆文静

20年前的今年,宠物网站Pets.com的短袜木偶出现在梅西百货的感恩节游行中。但这家公司在第二年就成为了网络泡沫的象征。随着规模最大、规模达数十亿美元的科技公司IPO浪潮冲击市场,一些人开始谈论第二次互联网泡沫。

划重点:

编 | 王晓玲

但是在过去的20年间一切都悄然改变。

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二十世纪九十年代后期,每个人都在酝酿一个将互联网货币化的计划。可疑的投资行为不胜枚举。但是不久之后这个计划就泡汤了。

(提醒:本文约5000字,阅读全文大约需要7分钟。)

硅谷的科技巨头们有可能面临一场来自本国政府最猛烈的围攻。

2000年,只有一半的美国成年人使用互联网,而现在这个比例是90%。许多人曾对在网上分享信用卡信息持谨慎态度。但现在,却因为每天有数以百万计的人线上购物而导致商场关闭。据美国人口普查局的数据显示,1999年至2016年,电子商务在美国零售销售中所占的份额增长16倍至8%,即3890亿美元。

以网约车公司Lyft和Uber为首的科技“独角兽”,将在2019年掀起自互联网时代以来又一波首次公开募股大潮。虽然这些新兴“独角兽”至今依然未实现盈利,但然而令人感到诧异的是,华尔街对此却并不太在乎。他们更关注初创企业创造的市场机会,而不是其盈利能力。

6月3日,路透社报道,有消息人士称,美国政府正在准备对亚马逊、苹果、Facebook和谷歌科技巨头就其是否滥用其巨大的市场进行前所未有的调查。据称,执行反垄断法的美国联邦贸易委员会和美国司法部已经对这四家公司进行监管。

此外还有一处变化惊人:因为20年前还不存在一种成本高效、功能强大的在线服务基础设施,现如今发展一家科技公司的成本更低。

以下为全文:

受到此次消息影响,周一美国科技巨头股价集体重挫,纳指收跌1.6%,盘中一度跌2%。FAANG(Facebook、Apple、Amzon、Netflix和Google母公司Alphabet)市值盘中一度蒸发1700亿美元。

当可以从亚马逊、谷歌和微软等巨头处租赁服务器时,谁还会想去购买呢?当可以从WeWork短租工位时,谁还会考虑长租办公室呢?现如今,你不需要雄厚的财力就能像大公司一样获得同样的服务。

多家准备IPO创企依然亏损严重,盈利遥遥无期

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在互联网时代,创业公司最大的成本可能是营销。很多钱被浪费在产生不确定的投资回报率的活动上。传统的营销手段,如平面广告和广播广告,既昂贵又低效。

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而如今创业公司可以自己创造在线广告、并通过Facebook、Twitter、谷歌和LinkedIn瞄准他们的目标销售人群进行投放。可以肯定的是,根据行业的不同,获得客户的成本可能会有所上升。

网约车公司Lyft正在带领大批硅谷初创科技公司前往华尔街的公开市场,这些公司都展现出一种不同寻常的品质,即处于大量亏损、尚未盈利的状态。随着本周即将进行首次公开募股,Lyft将成为自互联网时代以来公开市场对亏损公司兴趣的最大考验之一。

这个黑色星期一,一位股民对AI财经社说,直到现在,他甚至都还不敢打开自己的美股账户,“美股是白刀子进,红刀子出,我已经赔到麻木了。”

20年前,一大堆互联网公司上市时,既没有可观的收入,也没有可观的市场份额。当Pets.com在2000年申请上市时,它的终生收入还不到600万美元,而且只运营了一年。这已不再是常态。

研究机构S&P Global Market Intelligence公布的数据显示,Lyft去年亏损9.11亿美元,这使其成为美国初创公司IPO前12个月亏损最多的初创企业。Lyft成立以来已经连续六年亏损,但与其成立10年、规模更大的竞争对手Uber相比依然显得微不足道,后者每季度亏损就超过8亿美元。Uber计划今年晚些时候上市。

近两年,科技股崩盘预警已经喊成了“狼来了”,尽管每次都侥幸逃脱,但过去一年,纳斯达克的股价也震荡出了前所未有幅度。

1999年,上市公司的平均年龄为4岁,而2018年为12岁。举个例子:Pets.com前首席执行官在成立奢侈品寄售市场RealReal 8年后,选择在6月将其上市。据悉,RealReal去年的收入超过2亿美元。

与Lyft和Uber类似,随着时间推移,许多其他资金雄厚的科技初创公司也在考虑上市。有报道称,共享办公巨头WeWork去年前9个月的亏损增加了3倍,达到12亿美元。这家初创公司已表示打算上市,但没有透露具体上市时间。投资者表示,许多筹集了数亿美元的食品外卖公司在争夺市场份额的过程中,也正承受着巨大的损失。

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自“短袜木偶”时代以来的另一个重大转变是科技初创企业更容易全球化,进入更多市场。Airbnb、Peloton、Uber和Zoom都在美国以外的市场拥有越来越大的影响力。

有些公司正迈上上市的路径,同时距离盈利目标也更近了一步。图像搜索公司Pinterest上周五在IPO招股说明书中披露,2018年该公司的亏损较上年减少一半,约为6300万美元。数据分析公司Palantir也表示,预计未来一两年将实现盈利。

博弈才刚刚开始

过去和现在的另一个不同之处在于,在千年虫之前进行了巨额投资之后,技术升级突然暂停。技术供应商眼睁睁地看着自己的业务萎缩。今天,美国企业正投资数十亿美元在一系列新的智能技术上,比如人工智能。

在很大程度上,这些初创企业之所以会大量亏损的同时还在坚持巨额营销支出,原因在于他们拥有近乎无止境的私人资本供应。只要它们的收入增长前景看好,这些初创企业就能得到资金扶持以维持生存。

如此大规模的反垄断调查,在美国可以说是史无前例的。

在所有2019年上市的科技公司中,有一件事是1999年几乎没有人做过的,那就是利用它们的数据作为收入来源和强大工具。由于新技术,如人工智能和自然语言处理,今天的科技公司一旦发现新的机会和未处理的市场,就可以快速销售新产品和服务。而亚马逊的业务一开始只是卖书而已。

然而,分析师和投资者表示,巨大的风险可能伴随着巨大的损失。举例来说,投资者很容易误判某种受欢迎新产品的需求深度。此外,在过去十年中成立的初创企业中,没有任何公司曾经历过经济衰退,因此也无法衡量他们的业务表现。

据路透社报道,美国的反垄断法是由美国联邦贸易委员会和司法部共同负责,据两位知情人士透露,目前亚马逊和Facebook由美国联邦贸易委员会监管,苹果和谷歌由美国司法部监管。据科技媒体The Verge报道,美国众议院司法委员会也正在对Facebook和谷歌等大型科技公司展开调查,以确定这些科技巨头是否滥用市场支配地位并违反反垄断法。

可以肯定的是,今年想要成为独角兽的企业必须应对20年前没有出现的众多挑战。

美国斯坦福大学研究处于创业晚期状态初创企业的教授伊利亚·斯特里布拉耶夫(Ilya Strebulaev),在谈到大型私营公司时表示:“他们的许多商业模式还没有经过全面验证。如果这些公司没有取得投资者预期的那种成功,我不会对此感到意外。”

根据CNN business 6月3日的报道,罗德岛民主党众议员David Cicilline是反垄断小组委员会的负责人并且正在领导调查。他表示,与特定企业相比,这项调查更多的是针对拥有“巨大的市场力量”的硅谷大企业。

顶级独角兽有着与苹果、亚马逊、Facebook和谷歌这四家科技行业巨头之一擦肩而过的经历。他们都在深化对自己主导市场的参与,同时向新的垂直领域扩张。企业家面临的挑战将是如何在一个行业衰落之前提高市场份额和收入。考虑到这四家巨头对数据的独特访问权限,他们可以很容易地识别出最新的趋势和热门公司,并在其他人意识到他们存在之前收购最有趣的玩家。

在IPO前亏损最多的五家公司中,有四家在公开市场上表现不佳,包括折扣市场Groupon、生物技术公司Moderna、社交媒体公司Snap以及通讯公司Vonage。第五家公司惠亚集团(Viassystems)几年前就已经撤市重新私有化,但其价值仅是IPO时的一小部分。

大规模的调查即将展开。Cicilline称,委员会官员已通知亚马逊、苹果、谷歌和Facebook。Cicilline表示,他希望听取高级技术主管的意见,并且会毫不犹豫地向那些未能合作的公司发出传票。亚马逊和谷歌拒绝置评。苹果和Facebook没有立即回复评论请求。

政界人士、监管机构和消费者对这四家公司的商业行为越来越持批评态度。美国司法部上月决定对大型科技公司展开反垄断审查,这可能带来巨大的转变和机遇。1984年的AT&T的分拆开辟了通讯和科技创新的新时代。

对押注即将到来的科技公司IPO的投资者来说,最大的吸引力在于快速增长,Lyft已将这个因素作为其向华尔街推销的核心内容。标准普尔的数据显示,Lyft去年的营收增加了一倍,达到22亿美元,这使其成为美国初创企业IPO前收入第三高的企业,仅次于Facebook和谷歌。而Facebook和谷歌在IPO之前都已经开始盈利。

调查对反垄断部门也是一项挑战。Cicilline说,这些机构行动太慢了。“我对这些机构完成工作没有很大的信心,”Cicilline说。虽然,国会缺乏分解大型科技公司或征收罚款的权力,但它有能力强迫高管作证、收集文件并公开讨论。

但另一个大问题是,欧盟的一般数据保护法规将如何影响科技公司收集和使用数据?科技巨头和初创企业自我管理的日子即将结束。去年Facebook、谷歌等公司在数据隐私方面所面临的挑战已经表明了这一点。

Lyft没有公开说明它预计将何时盈利,但该公司高管和银行家指出,其在营销等高成本项目上的支出占收入的比例正在下降,并且还在推动降低保险成本。知情人士说,到目前为止,银行家们从对Lyft目标估值达到210亿至230亿美元的投资者那里发现了非常强劲的需求。最近一轮融资中,私人投资者对Lyft的估值为151亿美元。

Ciciline说,调查结果会以报告的形式呈现,提出适合的政策建议,并可能在未来几个月内制定新的立法。根据Ciciline的说法,这是数十年里,国会第一次发起的重大反垄断调查。

人工智能和5G的广泛应用将创造新的机遇,也许会淘汰那些适应速度不够快的公司和行业。

Lyft和Uber的巨额亏损,在很大程度上是由于它们为争夺市场份额而进行的激烈竞争所致。这两家公司最初的经营理念都是崇尚节俭,它们充当的角色是连接司机和乘客的在线市场,公司本身没有车辆。但竞争迫使他们花费巨资招募新的司机和吸引新的乘客。近十年来,两家公司始终在为消费者提供乘车补贴。

互联网巨头们的垄断地位早已不是什么秘密,关键在于政府的态度。

不过,我认为,再次出现互联网泡沫的可能性远低于50%,可以被新的科技机遇和向新垂直领域的扩张所抵消。企业需要敏捷、主动和快速反应,这将成为新的规范。会有公司倒闭、投资者赔钱发生,但必须有泡沫,泡沫才会破裂。

Lyft报告称,仅在2018年,该公司就在营销和激励司机与乘客方面花费了13亿美元,平均每次接送服务提供的补贴超过2美元。许多Lyft和Uber投资者表示,他们预计,一旦这两家公司上市,激励大战就会结束,因为它们无法再继续不间断地筹集资金。不过,早期的私人投资者表示,他们曾希望重量级乘客补贴早在几年前就结束。

实际上,早在2011年,FTC就曾对谷歌搜索是否涉嫌垄断发起过调查。但在2013年,FTC判定裁定谷歌并未违反反垄断法规,理由是谷歌算法仅仅对其他网站造成了影响,并导致其他网站在搜索结果中的排名下降,但不足以证明存在反竞争行为。

道琼斯风险投资公司(Dow Jones Venture Source)表示,Lyft和Uber各自筹集的风险资本将超过任何以前上市的美国初创公司。私人投资者在很大程度上认为:鉴于智能手机已经变得无处不在,新的服务和产品可以在全球迅速传播。而且,考虑到竞争环境,只要收入增长,他们通常会更宽容地承受投资目标不断累积的亏损。

而此前搅动科技界的是巨头们与欧盟之间的“爱恨情仇”。欧盟也喜提“科技警察”名号。

融资规模更大,增长潜力才是重点

2014年,Vestager当选为欧洲竞争事务专员,她拥有一个900名成员的调查团队负责管理整个欧盟的商业活动。Vestager一直对有着广泛控制权和数据访问权的大型科技公司充满质疑,担心他们将拥有不公平的竞争优势。她力图建设一个更自由和更公平的全球化市场。

红杉资本(Sequoia Capital)合伙人道格·里昂(Doug Leone)说:“我们发现自己正处于流动性过剩的状态。考虑到本地和全球的竞争,企业必须以非常快的速度运转。”红杉资本是谷歌、苹果以及Instagram等科技巨头的早期投资者。在互联网繁荣时期,类似的动态也普遍存在,尽管那个时代的私人投资者不必等待太长时间就能看到投资对象实现盈利。

对科技大公司,Vestager态度强硬。

举例来说,电商巨头亚马逊在1997年上市之前仅筹集了大约800万美元的风险资本,而当时该公司公布的亏损数额达到3100万美元。2001年,也就是成立七年后,亚马逊才宣布实现首个季度盈利目标。在2004年首次公开募股的前一年,谷歌筹集了2500万美元,并实现了1.06亿美元的利润。

自2017年以来,欧盟已经向谷歌开出3张天价罚单,总额高达82亿欧元,约合92亿美元,理由均是谷歌利用自己的垄断地位进行不公平竞争。

尽管如此,电子商务公司eToys和Pets.com等其他公司的上市时,收入微乎其微,甚至没有收入,这与今天的情况截然不同。按照今天的标准,即使是互联网泡沫中最大的泡沫之一——在线杂货商Webvan,其融资规模也相对较小。1997至1999年间,Webvan筹集了那个时代最大的一笔资金,即7亿美元的风险资本和IPO资金,经通胀调整后超过10亿美元。但在2001年融资枯竭时,这家公司被迫关门。相比之下,Lyft已经筹集了近50亿美元,并正寻求在IPO中再筹集20亿美元。

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Webvan前首席财务官、汽车制造初创公司Divergent 3D的首席执行官凯文·钦格(Kevin Ziinger)表示,尽管市场出现泡沫,但投资者希望尽快获得利润,不会容忍多年的巨额亏损。

图/视觉中国

在硅谷,投资者并不指望他们投资的公司能够盈利,《闪电式扩张:建立高价值公司的闪电之路》(Blitzscale: The Lightning-Fast Path to Building giant Valuable Companies)是创始人的圣经。书中呼吁,要像亚马逊那样大举投资于增长,以实现规模扩张。至于华尔街,它已经显示出对杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)旗下公司股票的亲和力,尽管后者多年来始终在探索盈利之路,以及其他赔钱的努力。

2018年5月25日,被称为史上最严格的欧盟《通用数据保护条例》正式生效。2019年新年伊始,法国隐私监管机构就依据GDPR向谷歌开出5000万欧元罚单,理由是谷歌在向用户定向发送广告时缺乏透明度、信息不足,且未获得用户有效许可。这也是GDPR出台以来,欧盟首次对一家美国科技巨头处以罚款。

为何会如此?因为华尔街更多的是关注市场机会,而不是盈利能力。举例来说,尽管Lyft目前还没有实现盈利,但其2018年营收达到22亿美元,使其在IPO前的收入排行榜上名列前茅。在这个榜单上,Lyft仅落后于Facebook和谷歌。简而言之,华尔街押注于Lyft的收入增长,并认为它终有一天会减少亏损,并实现盈利。

此外,谷歌还受到意大利、印度、日本、澳大利亚等国家的反垄断调查。

尽管出现了巨额亏损,但Lyft仍在迅速增长,华尔街也在关注这一问题。在路演的第二天,有报道称,该公司首次公开募股已被超额认购。因此,据说Lyft提高了股票成本,新的计划是以250亿美元以上的估值筹集20多亿美元资金。这意味着其营收倍数超过11倍,比其最近151亿美元的私人估值高出逾1.6倍。当然,华尔街对“独角兽”的渴求也是永无止境的。

苹果也不例外。2016年8月,欧盟委员会裁定苹果在2003年至2014年期间从非法税收优惠中获益。最后,苹果认怂。2018年9月,苹果公司支付了153亿美元的原始罚款以及14亿美元的利息。

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因为在大数据信息方面拥有巨大的权力,Facebook一直以来争议不断。2017年5月,因为2014年收购WhatsApp的交易中提供误导性信息,Facebook被欧盟罚款1.1亿欧元。

PitchBook的新数据揭示了数十亿美元以上风险投资退出的表现,证实了华尔街对未实现盈利的科技公司的宽容。自2010年以来,在100多家估值超过10亿美元、由风险投资支持完成IPO的公司中,64%没有实现盈利。2018年,亏损的初创公司在证券交易所的表现实际上要好于赚钱的企业。此外,筹资超过2000万美元的美国科技公司2018年股价上涨近25%,而标准普尔500指数科技板块的回报率却保持未变。

纽约时报称,Vestager是一个“让硅谷恐惧的人”。Vestager曾称,她的工作可能会影响全球其他监管机构。

华尔街也在适应潮流 对独角兽更加优容

2018年初,英国媒体曝光英国商业运营的政治数据分析公司剑桥分析不正当使用 Facebook 的数据,在 2016 年美国总统大选期间利用这些数据向选民定制宣传,影响选举结果,涉及人数可能多达 8700 万人。

华尔街仍在适应科技行业的快速增长。因此,在很长一段时间内,公开市场投资者都不介意看到投资对象的现金流为负。毫无疑问,Lyft及其规模更大的竞争对手Uber将以惊人的估值上市。这两宗IPO将造就大批的百万富翁,并将返还部分风险资本基金。这将为硅谷提供新的经验,表明华尔街愿意容忍超大规模的科技企业退出。

与5年前相比,美国政府对科技公司的态度显然也在悄悄改变。

就像种子阶段的投资者必须押注于创始人的愿景一样,华尔街在选择未实现盈利的科技企业时,也必须押注潜在的市场价值。幸运的是,这种策略可以很好地发挥作用。以Floodgate为例,这家种子基金在Lyft投资了小笔资金,当时Lyft仍是个古怪的拼车创意,名为Zimride。现在,Floodgate持有Lyft的股票价值超过1亿美元。我敢肯定,亚马逊的早期投资者也非常高兴。尽管1997年,亚马逊作为一家亏损的公司上市。

Facebook的丑闻给美国监管层面敲响新的警钟。2018年秋季,联邦贸易委员会FTC举办一系列的听证会,主题为“关于21世纪竞争与消费者保护”,总共14场,为期一年。最后一场是与州检察长的圆桌会议,举办时间为2019年6月12日。

归根结底,华尔街对Lyft这样的独角兽之所以如此优容,是因为风投支持创企IPO稀少所致。PitchBook统计显示,在2006年,创业公司平均会在成立7.9年后上市。而到2018年,企业平均会等到10.9年后才会选择IPO,这导致大型融资事件和股票销售活动大幅放缓。

英国紧随其后。2019年2月,英国政府发布了一份报告,指出英国需要彻底改革其反垄断和兼并执法规则,建议英国建立一个新的数字市场监管机构,负责监管Facebook、谷歌和亚马逊等大型科技公司的行为。

然而,基金规模已经扩大,独角兽也在继续以无法预见的速度扩散。这可能意味着,最终,公开共享的独角兽股票会大量涌入。如果事实真是如此,华尔街是否会开始对这些初创公司提出更多的要求?至少,公开市场投资者请不要被WeWork最终的股票发行及其“社区调整的EBITDA”所左右。硅谷的仙尘不可能那么强大。

今年3月,宣称参加2020年美国总统竞选的民主党参议员伊丽莎白·沃伦曾发文称,Facebook、谷歌和亚马逊等科技巨头已经过于强大,对市场公平竞争造成了损害。她被认为是最有可能与特朗普在2020年总统大选中对决的人选。沃伦表示,如果她当上了总统,将对这些科技公司进行拆分,对科技行业做出重大的、结构性的改变,以促进更多的公平竞争。

失败的业务模式 Lyft能够逆转吗?

事实上,连Facebook联合创始人Chris Hughes也呼吁动用反垄断法,利用监管机构的力量强制将Facebook进行拆分。5月,2007年离职的他在《纽约时报》发表文章,指出Facebook目前已经过于庞大,扎克伯格掌管着拥有数十亿用户的三个核心通信平台——Facebook、Instagram和WhatsApp,一人掌握着信息流动的命脉。

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目前,Lyft正沿着Snap等过去几年最终以失败告终的IPO之路前进。据称Lyft的IPO获得了超额认购,这表明该公司股价可能会大幅上涨。不过,在竞争日益激烈的环境中,要想创造盈利的商业模式,该公司依然面临着相当大的挑战,类似于在IPO后暴跌至5美元的社交信息类股票。

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作为世界上第二大网约车公司,Lyft计划在本周IPO中发售3077万股股票。该公司将向承销商增发462万股股票,以求超额配售。假设中间价为65美元,额外股份由承销商全额售罄,Lyft将在扣除费用后筹集22亿美元资金。尽管这笔交易已经超额认购,但Lyft在盈利能力方面存在实质性问题,这些问题在公开市场上比在私人股本市场上对股票的冲击更大。

“Facebook和扎克伯格已经成为一种‘很不美国’、‘很危险’的存在。”

除此之外,Lyft和Uber都已经达到了某种规模,应该能提供某种水平的盈利,但在这些网约车巨头有更多现金可投资的市场上他们的盈利水平不会得到很大提升。在2018年第四季度,Lyft有1860万乘客,总共乘坐了1.784亿次Lyft的网约车。平均每位乘客每个季度乘车近10次,或者略多于每月3次。

事实上,拆分大型科技公司促进公平在美国早有先例。公开报道显示,1984年,美国司法部依据反垄断法拆分了美国电信公司AT&T,将其拆分为一个专营长途电话的新AT&T公司和7个本地电话公司。这次拆分之后,美国电信市场的竞争得以恢复,通信价格大幅下降,也直接推动美国在上世纪90年代出现了一波互联网繁荣。

然而对比季度数据可以发现,Lyft的增长率正在减速。第三季度,Lyft总乘车次数增长1590万次,增长10.9%。而在上个季度,增长率下降到了10%。对乘客增长情况进行类似分析,也会得出同样的结论。事实上,这些数字确实令人印象深刻,在如此庞大的乘客和乘车规模上,Lyft仍能带来实质性的连续增长。网约车公司可以很容易地继续增加乘客数量以及他们乘车的次数。

老虎证券分析师团队解释,美国政府的此次调查司标志着美国政府试图更好地监管科技巨头。但也不排除候选人借此为2020年在做准备。在2020年参选的民主党总统候选人中,反垄断已经成为重要议题。

问题仍然是,虽然Lyft的预订服务规模超过80亿美元,但仍然损失了近50%的收入。Lyft与Uber共同创造了一项可观的业务,即为个人提供更好的交通选择,帮助他们寻找比过时的出租车网络或拥有私家车更好的交通系统,但两家公司都没有想出如何定价才能产生利润。到目前为止,赢家是以较低成本获得更好服务的客户,以及拥有比初始投资高出很多股票的私人投资者。这些风险基金能否以IPO价格变现其持有的股份,则是另一回事。

老虎证券分析师团队强调,这一调查动议也标志着,在今后一段时间,监管部门对大型科技公司的监管将日趋加强,对这些公司的股价乃至整个科技股板块都是负面影响。

Lyft希望推出“交通即服务”的概念,但该公司不知道如何在这样的计划下创造利润,而且它与Uber、Waymo等公司将与现有的出租车网络竞争。转向无人驾驶汽车只会加剧竞争,Lyft和Uber都无法再通过它们投入数十亿美元创建的司机网络获得优势。Lyft最大的问题仍然是,成本的增长速度与收入的增长速度同样快。利润率在这个过程中有所改善,但投资者不应被无法控制的运营费用所蒙蔽。

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Lyft需要更积极的现金流动商业模式,才能在无人驾驶汽车世界中竞争。在无人驾驶汽车领域,Waymo已经是市场的领导者,其母公司的现金余额超过1000亿美元。而Lyft在IPO后只有25亿美元现金,目前仍在燃烧现金,其所持有现金将会迅速减少。

2018年的阵痛

虽然Lyft如何实现盈利存在巨大问题,但对投资者而言,更大的问题是IPO估值。该公司去年以22亿美元的收入水平亏损了一大笔钱后,希望获得230亿美元的估值。但由于IPO超额认购,Lyft股价获得了很大的提振。市场不太可能将如此炙手可热的IPO定价低于初始区间的中点,因此该股的价格很可能在第一周内逼近75美元,并在100美元附近交易。

在此次反垄断调查前,2018年底,科技巨头们同样经历过一波阵痛。

这样的定价水平将成为散户投资者面临的重大问题。MKM Partners分析师罗布·桑德森(Rob Sanderson)认为,对于互联网市场而言,按照6倍市盈率、65美元定价是合理的,但对于处于亏损行业的二级公司来说,这个数字显得相当荒谬。但对于产生现金流市场中的主要参与者来说,这个倍数要合理得多。

当时,受经济环境影响,美股遭遇重挫,道指一度跌逾600点,回吐了2018年以来的全部涨幅,科技股再次领跌,被称为“FAANG”(Facebook、Amazon、Netflix、Google、Apple)的五大科技股市值较各自的历史高点合计蒸发1万亿美元。

Lyft面临着竞争激烈的环境,创造利润的道路很长,且正好赶上业务转向无人驾驶汽车。随着最初的交易将IPO估值推高至10倍的远期销售,该股可能会大涨,但其可能没有太大潜力围绕现金流正增长的业务创建护城河。(腾讯科技审校/金鹿)

一直处于上升状态的FAANG也出现大幅跳水。2018年底,整个美股市场对科技股持悲观态度。

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《金融时报》曾报道称,以科技股为主要龙头的纳斯达克,现在正处于自2008年雷曼兄弟破产之后最糟糕的季度。《纽约时报》指出,从2018年8月开始,FAANG的整体市值蒸发达到8220亿美元。金融时报称,与之前的最高值相比,五大科技股已经跌落超过1万亿美元的市值。

有评论员认为,这次科技股大跌恐结束美股长达9年的牛市。在此之前曾有分析称,科技股的诞生可以减缓甚至杜绝金融危机的发生。

除了越来越多的监管,从财报上看,2018年科技巨头们的日子过得并不舒坦。

2018年,对于深受隐私丑闻和内部动荡困扰的Facebook来说,应该是史上最糟糕的12个月。

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2019年第一季度财报显示,Facebook第一季度营收为150.8亿美元,较去年同期增长26%。但是,净利润为24.3亿美元,较去年同期的49.9亿美元下滑51%。

谷歌也陷入了下滑趋势。2019年第一季度,谷歌净利润为66.6亿美元,比去年同期的94亿美元下滑29%。

互联网女皇 MaryMeeker 在 2017 年互联网趋势报告中称,谷歌的市值大涨是因为广告模式的进步。2018 年 谷歌市值缩水,同样是因为广告营收的疲软。

谷歌“Don’t be evil”的立世信条也在受到挑战。10 月底,据《纽约时报》报道,Google 在查实了“安卓之父”鲁宾性骚扰内部员工之后,还给其高达 9000 万美元的离职赔偿金,引发了全球大罢工,这被认为谷歌走下了昔日的神坛。

受到智能手机整体市场疲软影响,苹果发布2019 财年第二季度财报。财报显示,从今年1 月到3月,苹果营收580亿美元,同比下滑5%。净利润为115.61亿美元,比去年同期下降了16%。

去年8月,苹果曾经跻身首个破万亿美元的科技公司,但到了11月底,市值跌到8175亿美元。彼时,有金融分析师统计,这是苹果自经历2008年金融危机以来,股价表现最糟糕的一个月。

但是,这还不是最糟糕的。截至北京时间6月4日16时,苹果市值已经跌至7973.66亿美元。与半年前相比,蒸发3027亿美元。这一数值相当于8个百度。截至北京时间6月4日16时,百度市值376.55亿美元。

腾讯深网援引《经济学人》的数据称,如今科技公司的回报率已经大打折扣,1美元的投资只能拉回5美元,与10年前相比,少了一半。

虽然存在即合理,但近两年科技股被高估的评论一直在市场上空徘徊。理性的分析师们认为,互联网公司的自身价值和增长价值都被严重高估。也有评论员认为科技股应该理性回归,此前科技股的泡沫过多,必将经历一次挤泡沫。

中国黄金集团的首席经济学家万喆告诉AI财经社,经过10年的发展,不管是从技术、市场还是运营,科技巨头已经处于瓶颈期。市场需求已经没有那么迅猛,甚至趋于疲弱。

万喆认为,2018年底,科技股的确出现大跌,但是,2019年4月份的时候,股价又缓缓回归。这意味着,投资者对科技创新依然寄予厚望。此次的监管和波动,能够引起行业的一次反思。对于这个科技行业来说,是一个正常的事情。

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最后一根稻草

科技巨头正在失去自己的光环。而这一代互联网新贵,包括众多独角兽的表现,也让市场感叹互联网科技股含金量大不如前。

据CNBC报道,在2018年头9个月上市的公司中,有83%的企业在IPO前的12个月内出现亏损,这一比例高于2000年Dotcom泡沫峰值时的百分比。

2019年,美国IPO预计将筹集800亿美元的创纪录资金,其中科技公司位居前列,包括此时已经上市的Uber和Lyft。Marketfield Asset Management首席执行官迈克尔?绍尔告诉彭博社,“当一切看起来都很好时,周期就会结束,但是供应压倒需求的时间点就是逢高消亡”。Shaoul是那些质疑市场能否吸收即将到来的大量IPO的观察者之一。

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图/视觉中国

Uber和Lyft一度被投资人看好。彼时,投资银行分别给出1200亿美元和150亿美元的估值。

两家科技企业依旧难逃科技公司亏损命运。5月底,Uber和Lyft相继推出上市后首份财报。第一季度,Uber净亏损10.12亿美元,Lyft净亏损11.385亿美元。

“如果你想看看硅谷这几年让人无力吐槽的怪现状,建议你直接在硅谷发问:我觉得当下的科技股和2000年前后科技泡沫时好像啊!”

在Lyft、Uber相继流血上市后,近期硅谷媒体The Information 撰文评价,大多数独角兽都没有找到盈利模式,亏损巨大,软银等大的投资机构不断给亏损的科技企业注入资金,让他们得以继续烧钱、亏损、续命直至登陆资本市场,但是根本不知道现金流还能撑多久,一旦无钱可烧,这些企业将被迫大幅调整其商业模式,改变成本结构,最终受害的依然是投资者。

“曾经一度,投资者以为这批科技企业想要上市,是因为已经足够强大,可以面对公众的审视;但现在大家开始觉得,这些科技企业只是害怕资金枯竭、无钱可烧,所以才匆匆地冲刺IPO来圈钱……如果这都不算‘科技泡沫’的话,这也绝对不是‘科技繁荣’的一个好兆头。”

19年前,最让投资者印象深刻的,莫过于当年的互联网破灭风波。科技公司自2002年泡沫破灭后几乎一直都快速发展,经历了2007年金融危机之后,科技企业在移动互联网的推动下又迎来了一次长达10年的高速发展。

2018年3月底,美银美林首席策略师Michael Hartnett在3月底就发出警告,他说,货币政策从量化宽松转向了量化紧缩、全球贸易战和美国政府监管趋严,这三大利空将催生自上世纪末互联网泡沫之后的第二轮科技泡沫崩裂。

但美国着名投资研究公司MorningStar并不认可“科技泡沫”的说法,MorningStar发表文章说,与上世纪90年代比,两者有相似之处,比如都没实现盈利,同样面临资本过剩,但如今的科技公司,在上市之际已经拥有十分可观的营收。虽说如果不能把营收转化为盈利,这些公司会有破产的可能,但至少现在还仍然有翻盘的机会。

“今天的领头科技公司比20年前的公司更成熟,可以保证更低的价格倍数,市盈率也比当年也着实低得多得多。因此,不应该贴上与当年一样的‘泡沫’标签。”MorningStar说。

“科技股泡沫的破裂,跟整体的宏观经济和资金的流动性有关,现在美国十年期国债率倒挂,到了这个节点上,可能就有一定的危险性了。现在只能说,科技公司经历了10年的繁荣发展,进入了一个新的瓶颈或者危险期,面临新的挑战。”万喆对AI财经社说。

老虎证券分析师团队告诉AI财经社,由于科技股大多没有盈利,所以在为科技股估值的时候通常采用相对估值法。也就是根据同行业内,通过类似已上市的公司的财务指标给出一个相对估值。对于有稳定自由现金流的公司,估值的时候还是采用现金流贴现模型进行估值。

一位在海外从事股票研究的研究者分析,科技股企业从业务上划分可以分为软件类和硬件类。近些年来,尤其从事软件的企业,由于疲乏的广告销售增长,广告收入正在缓慢下降,软件营收变得越来越糟糕。同时,大多数软件类科技股的市盈率都非常高。

但是,老虎证券分析师团队并不认可这一说法。在他们看来,总体来说,国外科技股的泡沫程度并不是很大,举例来说,目前google的市盈率只有26倍,微软的市盈率也在26倍左右,Facebook的市盈率为24倍左右,这些成熟的科技公司的市盈率普遍不高,处在相对合理的区间。当然亚马逊的市盈率为70倍,不过这主要是因为亚马逊还处在快速扩张期,市场对其有更高的预期。

但当下的情况,对于投资者来说,更严格的监管对利润意味着负面影响,焦虑情绪被瞬间释放,而这是否会成为压垮骆驼的最后一根稻草?

编辑:best365娱乐官方登录 本文来源:Lyft领军独角兽挂牌大潮,网络泡沫粉碎后20年

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